2月22日，香港恒生指數(shù)收跌0.51%。然而，昨日盛況猶在眼前，由于內地防疫政策優(yōu)化等積極因素，過去的幾個月里港股大漲，恒生指數(shù)從2022年10月底的14597.31點最高漲到1月末的22700.85點，漲幅超55%，互聯(lián)網(wǎng)科技股亦迎來估值修復。

如今“狂飆”告一段落，這也倒逼港股投資者回歸理性思考。展望后市，港股未來漲勢如何？互聯(lián)網(wǎng)板塊在接下來又能否表現(xiàn)良好？

對此，包括摩根大通、瑞銀等在內的國內、外眾多知名金融機構，均對我國宏觀經(jīng)濟以及互聯(lián)網(wǎng)科技股表露出積極期待，這也許能為投資者在分析后續(xù)港股走勢時，提供一些新的角度。

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2023年：估值重新發(fā)現(xiàn) 互聯(lián)網(wǎng)板塊值得期待

展望2023，多家國際知名機構在其公開報告中均表示，對中國經(jīng)濟復蘇抱有信心，并看好互聯(lián)網(wǎng)板塊包括快手（證券代碼：01024.HK）在內的多家頭部企業(yè)。

對于今年我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢，瑞銀分析師Jerry Liu等表示看好。瑞銀在公開報告中指出，新冠肺炎防控政策的調整背景下，市場需求將快速復蘇，特別是廣告和電商領域將看到更明顯的變化。而根據(jù)匯豐分析師Charlene Liu等的研究，國內消費和旅游數(shù)據(jù)同樣表明，國內經(jīng)濟到目前為止恢復穩(wěn)固，但投資者們或許正在等待可持續(xù)的連續(xù)增長跡象。未來，有望出臺更多支持性政策，市場信心也將隨之得到進一步提振。

視線聚焦到互聯(lián)網(wǎng)板塊，由于目前該行業(yè)的交易價格仍比五年平均水平折讓23%等因素，眾多投資機構態(tài)度也同樣樂觀，認為快手等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當下估值頗具吸引力。摩根大通分析師Alex Yao等指出，與2022年中國互聯(lián)網(wǎng)的估值去化不同，2023年是該板塊估值重新發(fā)現(xiàn)的一年。按重要性排序，其預期2023年的股價驅動因素是：多頭重估、2023年收入修正、2024年EPS修正。

需要注意的是，互聯(lián)網(wǎng)板塊的增長已顯現(xiàn)出不同于以往的新特點，企業(yè)已從緊盯市場份額的獲得，轉向更加注重效率和質量的增長。對于提高運營能力方面的表現(xiàn)，瑞信分析師Kenneth Fong等持續(xù)關注了快手在組織活力釋放上的諸多有效行動。

根據(jù)該機構的長期追蹤，快手已經(jīng)進行了一系列的組織架構調整，表明公司正在努力提升自身組織運營效率。而且在統(tǒng)一了戰(zhàn)略目標后，快手商業(yè)化變現(xiàn)能力也有望得到有效提升。此外，預計隨著公司CEO程一笑親自帶隊電商業(yè)務，快手將在2023年看到更多的上升空間。

快手：壓力下廣告業(yè)務不減增勢

憑借明確盈利增長前景獲眾多國內、外知名機構看好

瑞信對快手的看好，本質上無疑是對公司盈利增長驅動因素確定性的認可，而這顯然和快手在2022年廣告業(yè)務的亮眼表現(xiàn)，以及在電商業(yè)務推進等方面取得的顯著成果有著緊密聯(lián)系。

2022下半年宏觀壓力明顯，互聯(lián)網(wǎng)平臺廣告業(yè)務整體處于下降通道，然而快手卻在行業(yè)整體遇冷時，表現(xiàn)出了非常強的抗壓性，其廣告板塊營收取得了非?！傲裂邸钡哪鎰菰鲩L。

數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度，快手廣告收入達115.9億元，同比增長6.2%。而據(jù)國信證券測算，受內循環(huán)廣告增長強勁帶動，預計2022年四季度快手廣告業(yè)務收入同比增長11%，預計公司廣告營收為147億元，環(huán)比增長27%。這也側面顯示出，公司在互聯(lián)網(wǎng)廣告市場的份額仍處于持續(xù)提升狀態(tài)。

2月22日，快手磁力引擎舉辦的“2023·增量效應”大會上，宣布聚焦全面提效、釋放商業(yè)新增量兩大方向，探索生意的確定性增長路徑，并率先推出“全店ROI”等新型經(jīng)營理念。

據(jù)快手高級副總裁、商業(yè)化業(yè)務負責人王劍偉介紹，今年，快手將聚焦“高價值流量產(chǎn)品化”，在關注頁、搜索、創(chuàng)作者主頁三個內容展示區(qū)優(yōu)化流量運營策略。在提升經(jīng)營效率環(huán)節(jié)，快手提出的“全店ROI”將以客戶的整體生意增長為目標，依托于客戶在快手沉淀的內容、粉絲和人群資產(chǎn)，通過算法和模型對快手全域流量進行組合投放，進而保障客戶在快手整體經(jīng)營ROI目標的達成。

電商業(yè)務板塊，公司品牌戰(zhàn)略布局成效已然顯現(xiàn)?！?16購物節(jié)”及年貨節(jié)品牌與快品牌GMV保持高速增長。此外，由于平臺不斷優(yōu)化物流及售后機制，在消費者購物體驗不斷優(yōu)化的同時，訂單支付率同比提升。

對于公司的電商板塊發(fā)展，首創(chuàng)證券分析師表示，快手直播電商呈現(xiàn)客單價低、復購率高、站內閉環(huán)的特征。目前，品牌化進展是快手電商當前的發(fā)展關鍵，尤其是“快品牌”發(fā)展順應供給升級趨勢，并貼合快手強私域特征，并有利于強化快手信任電商生態(tài)壁壘。中長期來看，短視頻電商生態(tài)的支撐、搜索電商的補充以及在農(nóng)產(chǎn)品等特色優(yōu)勢領域的持續(xù)發(fā)力，有助于打開平臺GMV提升天花板。

基于當前互聯(lián)網(wǎng)板塊行情以及各公司的經(jīng)營表現(xiàn)，瑞銀在最近公開發(fā)布的報告中明確了，從長遠來看，其更青睞盈利增長強勁的公司，尤其是拼多多和快手；匯豐、摩根大通則對快手給出“買入”評級并將其作為首選之一；瑞信亦將快手作為“推薦”。隨著國內經(jīng)濟重新對外展露出旺盛“生命力”，廣告行業(yè)亦有望在2023“由冬入春”，多重利好因素下，以快手為首選的中國互聯(lián)網(wǎng)市場估值或已具備明顯的“吸引力”。

關鍵詞 摩根大通 價值重估